By Timo Klett
Aufgrund zunehmender Korrelationen zwischen traditionellen Anlageklassen, eines historisch niedrigen Zinsniveaus und hoch volatiler Aktienkurse rückten substitute Investments in den letzten Jahren zunehmend in den Fokus von Investoren. Timo Klett führt eine umfassende examine von Rohstoffinvestments durch, indem er die Renditen vergleichend zu traditionellen Anlageklassen im uni- und multivariaten Kontext charakterisiert. Der Autor entwickelt ein Renditemodell, auf dessen Grundlage Risikoanalysen und risikoadjustierte Performanceanalysen durchgeführt werden können. Diese verdeutlichen insbesondere das Diversifikationspotenzial von Rohstoffen. Allerdings sind sowohl die Komplexität als auch die Heterogenität dieser Anlageklasse zu beachten, welche hohe Anforderungen an das Asset administration unerlässlich erscheinen lassen.
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19 Anschließend werden die Veränderungen der statistischen 13 Bodie/Rosansky (1980) und Erb/Harvey (2006) bestätigen diese Beobachtungen. 14 Die in dieser Arbeit analysierten Daten wurden Thomson Reuters Datastream entnommen. 15 Zur Indexkonzeption und -zusammensetzung vgl. com. 16 Dieser Index setzt sich aus US Treasuries, US Government-Related Issues und US Unternehmensanleihen zusammen. 17 Zur Indexkonzeption und -zusammensetzung vgl. com. 18 Zur Diskussion der Eignung von Real Estate Investment Trusts als Repräsentanten für die Anlageklasse Immobilien vgl.
Zum Test diesbezüglicher Modelle werden Excess Returns häufig als Approximation der Risikoprämien eingesetzt. Vgl. etwa Dusak (1973), S. 1392 oder Breeden (1980), S. 503. 77 Diese kann als 100% Margin interpretiert werden, die zum sicheren Zinssatz angelegt wird. Vgl. Schneeweis/Pescatore (1999), S. 216. 3 Rohstoffindizes 27 klassen verglichen werden kann. Das zur Besicherung notwendige Kapital wird i. d. R. von den verschiedenen Indexbetreibern während der Investitionsperiode in dreimonatige US-Schatzwechsel, sog.
Etwa Albrecht/Maurer (2008), S. 785 ff. 1 Traditionelle Datenanalyse Eine Vielzahl wissenschaftlicher Studien5 kommt zu dem Ergebnis, dass ein Portfolio aus Rohstoff-Futures auf US-Dollar-Basis aktienähnliche6 mittlere Renditen aufweist. Hinsichtlich des Schwankungsrisikos ermitteln Gorton/Rouwenhorst (2006) im Zeitraum von Juli 1959 bis Dezember 2004 für ein gleichgewichtetes besichertes Portfolio aus Rohstoff-Futures eine geringere Standardabweichung7 als für Aktieninvestments. 8 Da eine alleinige Betrachtung der mittleren Rendite und des Schwankungsrisikos jedoch wichtige Verteilungsinformationen außer Acht lässt,9 werden im Folgenden auch die Schiefe10 und die Exzess-Kurtosis11 betrachtet.